弘大速配中信证券：叙事推动、加价催化仍是驱动行情的主要形势

中国是全球最大的大宗商品进口国，但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力，而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。

　　开端：中信证券议论

　　文|裘翔张铭楷陈峰高玉森陈泽平刘春彤

　　叙事推动、加价催化，现在仍是驱动行情的主要形势。咱们构建量化策画，以拆分不同业业近期的行情是情谊驱动照旧基本面预期驱动，一些典型的高潮幅行业被归类为偏情谊驱动，如贵金属、充换电与电力开拓、巨额化工等；一些涨幅并不高的行业也被归类于偏情谊驱动，如智驾、传媒与游戏、东谈主形机器东谈主、白酒等；有一些涨幅畸形高的行业被归类于偏基本面驱动，如稀土与小金属、风电、芯片想象等；另外还有个别涨幅一般，然则盘问热度很高的行业反而被归类于基本面主导，如北好意思AI算力、水泥建材。从行情层面来看，非论是事件催化照旧量价层面的信号（咱们构建了一个量化监控框架），加价和AI两大叙事推动的印迹都仍在安全区，伊朗地缘风险的爆发以及两会前后反内卷干系战术预期的升温可能还会链接加强加价印迹。从确立层面来看，AI敞口+供给不竭=加价预期，咱们预测加价驱动的行情在3月还将抓续。

　　叙事推动、加价催化，

　　现在仍是驱动行情的主要形势

　　本年以来阛阓上至少也曾出现过四种叙事：弱好意思元信用叙事、反内卷叙事、AI代码爆发下软件和企业就业行业被冲击叙事、拥抱HALO（重钞票、低淘汰）钞票叙事。咱们也有两套框架，一套是中国“资源+传统制造业订价权的重估”，中枢是中国领有大家份额上风、国际产能重置成本高、供给弹性有望被战术扼制三个条款，对应化工、有色、电力开拓和新动力，这个叙事也或多或少受益于北好意思AI基建的基本面传导，尤其是电力开拓。另外一套是咱们在《A股策略聚焦20260223—代码膨大，什物稀缺》提倡的“代码膨大、什物稀缺”，中枢是要幸免可能会受AI影响的好多坐蓐性就业行业，转而遴荐物理或者监管上或者规避AI代码膨大径直冲击的堡垒型行业（主若是高物理依赖）和受益型行业（主若是构建AI的物理基础）。非论是阛阓叙事照旧咱们的叙事，都有许多共通的论断，比如更容易选出周期型的行业。现在行情的演绎，预期明显走在现实事迹杀青的前边，地谈依赖叙事难以驱动可抓续的阛阓来往，这时分加价的信号践诺上酿成了驱动投资者来往的径直催化。咱们在2月初的评释《A股策略聚焦20260201—脱虚向实，怜爱加价印迹的扩散》当中梳理了一系列的加价品种，在本期咱们进行了更新，最近一个月加价主要发生在化工、有色、电子这几个板块，多为供给扰动的新增叙事驱动。

　　咱们构建量化策画，

　　以拆分不同业业近期的行情

　　是情谊驱动照旧基本面预期驱动

　　1）咱们对53个行业/主题类别构建了叙事强度策画“情谊归因比”。咱们策动了“估值驱动比”“动量抓续性”“量价不合称度”“羊群效应指数”“均值追念抵牾度”五大中枢策画，加权策动出“情谊归因比”，用于忖度不同业业/主题自客岁10月以来（完毕2026年2月27日）的行情当中有多大因素是叙事驱动。叙事情谊主导类别仅智能驾驶1个行业，占比1.9%；偏情谊型共17个行业，占比32.1%，合并散布于AI卑劣应用、上游资源及部分大奢华板块；羼杂型共15个行业，占比28.3%，多为中游制造与医药板块；偏基本面型共18个行业，占比34.0%，组成最大类别，秘密传统制造业、基建地产链及出口导向型奢华板块；基本面主导型仅北好意思AI算力与水泥建材2个行业，占比3.8%。

　　2）叙事强度并不与涨幅通俗同向。以稀土与小金属为例，该板块在此时期录得了高达95%的收益率，但其情谊归因比仅为0.37，被明确归类为偏基本面。半导体开拓材料和工业金属诚然近期阛阓关爱度极高，但并未堕入狂热的情谊炒作，两者均落入羼杂型区间，股票配资系统情谊归因比在0.50独揽。北好意思AI算力链的盘问热度弥远居高不下，但却是仅有的两个被归类于基本面主导的板块（另一个是建材）。此外咱们还有如下发现：中游制造大类中，行业情谊归因比与AI浸透的关联度呈现高度正干系；AI卑劣应用板块全体情谊归因比显贵高于AI上游算力；AI算力板块里面，事迹能见度越高的设施叙事驱动强度越低，越依赖中枢时刻冲破、国产替代的设施，叙事驱动强度越高；传统制造产业链中，庸碌越接近上游的叙事驱动强度越高；奢华板块里面驱动因素分化，金融板块的走弱全体偏资金和情谊主导，基建地产链全体偏基本面主导。

　　非论是事件催化照旧量价层面

　　的信号，加价和AI两大叙事

　　推动的印迹都仍在安全区

　　1）AI叙事和加价事件催化还在抓续。从事件催化和盘问热度来看，针对AI替代东谈主的盘问热度还在上升，大型科技与金融科技公司在公告中主动将裁人与AI效用晋升绑定，把柄Challenger，2026年1月单月就有朝上7000个岗亭除去被径直归因于AI，占当月总裁人的7%，这一占比相较往时两年明显抬升（2025年为4.5%）。加价的信号也在链接增多。近一个月，化工和有色方面，磷、甲醇、染料、农药中间体（对硝基氯化苯）、钨、钽、稀土大多由于供给不竭或是扰动预期产生了10%~20%幅度的加价；电子材料则主要受益于AI的重生需求，国际龙头受限于高端产能有限，初始经常提价；被迫元件、功率器件、覆铜板、电子布龙头近期均将产物提价10%以上。因此从盘问热度和催化密集度来看，AI叙事和加价事件催化还在抓续，只是是股价短期高潮幅度较大还不足以驱动阛阓来往逻辑的逆转。

　　2）量化预警策画现在也莫得教导AI叙事和加价叙事的风险。咱们登科了量价背离、融资增量拐点、广度背离、板块成交热度、换手率过热、产业成本减抓、波动率不合称和龙头振幅畸形8个策画构建了监测叙事来往过炎风险的框架，要点追踪AI叙事和加价叙事两条印迹的热度。AI叙事轮廓得分29.3（总分100，40以下为安全，80以上为极高风险），处于安全区间，8个分项策画里6个都处于安全区间，仅产业成本减抓和龙头个股冲高回落两个分项“亮黄灯”。加价叙事轮廓得分36.1，4个分项策画平时，4个“亮黄灯”，全体也处于安全区间。

　　伊朗地缘风险的爆发以及

　　两会前后反内卷干系战术预期的升温

　　可能还会链接加强加价印迹

　　2026年“反内卷”战术有望链接纵深股东，习近平总布告在2026年2月16日出书的第4期《求是》杂志中的签字著述《刻下经济职责的要点任务》中强调，“轮廓哄骗产能调控、门径引颈、价钱司法、质料监管和反把持、反不朴直竞争等妙技，真切整治‘内卷式’竞争，营造精粹阛阓生态”。咱们预测两会前后可能有更多的反内卷干系战术落地。近期伊朗时局不绝升级，地缘风险驱动的油价高潮可能也会链接加强加价印迹。在地缘溢价仍未王人备挤出、国内战术关爱“稳增长/扩内需/当代化产业体系”的布景下，两会后“周期加价印迹”有望延续扩散，资源品与真金不怕火葬链条的“事迹开拓+价差改善”可能将链接算作链接资金的干线之一。

　　AI敞口+供给不竭=加价预期，咱们

　　预测加价驱动的行情在3月还将抓续

名鼎配资

　　咱们的框架照旧围绕“中国资源+传统制造订价权的重估”来构建组合基础，中枢逻辑仍是中国份额上风明显、国际产能重置成本高或难度大何况供应弹性一定进度上被国内战术影响，基于此确立化工、有色、电力开拓和新动力。在这个基础上增配保障和券商（对低估值因子敞口进行露馅），并加多对部分奢华链和地产链行业真的立（中枢是看好行情从客岁的极致分化到本年的端正扩散，以及内需和物价的蔼然开拓）。从3月来看，加价驱动的行情可能照旧阛阓干线，AI基建带来的上游供需失衡、加价和利润率开拓是最明确的印迹。在这个想路下，从需求侧角度，建议关爱AI敞口较大的电子（电子化学品、覆铜板、功率器件、印制电路板、电子布）和机械（燃气轮机、柴油发动机、航空/船发动机）链条；从供给侧角度，推选供给不竭较强的化工（磷化工、染料、农药、聚氨酯、合成橡胶），有色（钽、钨、铬），以及近期受供给扰动催化的石油石化（原油、真金不怕火葬、油运）。

　　风险因素

　　中好意思科技、交易、金融限制摩擦加重；国内战术力度、扩充后果或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。