点登富配资解密 SpaceX IPO：马斯克若何把 AI 装进火箭

统计数据显示，2025年全年，我国新设外资企业7万余家，增长19.1%，吸收外资7476.9亿元，其中高技术产业引资占比32.3%。

国家金融监督管理总局指出，太平资本保险资管在投资太平创新投资管理有限公司及其后续经营管理过程中，应当严格遵守相关法律法规，建立并完善与太平创新投资管理有限公司的风险隔离、关联交易管理等制度，切实防范风险传递和利益冲突。

“如果你领有决定性的技艺上风，你就能以极小的伤一火赢得成效。”

特约作者丨周恒星

2025 年 7 月的一个周六清早，一位来自中国的 AI 创业者走进了 Palo Alto 的 xAI 总部。

这里是硅谷的中心肠带，离 Tesla 总部不远。与旧金山许多科技公司偏疼的旧仓库、老工业楼不同，这里更像典型的硅谷研发园区：低矮、克制，大片玻璃幕墙被钢柱撑捏，楼外是修剪整皆的灌木和忻悦的泊车场。沿着这片区域向外蔓延，是斯坦福大学、沙丘路、AI 实验室、自动驾驶团队、机器东谈主公司。比较旧金山那些被上一轮互联网高贵反复更正过的街区，这里是硅谷信得过的腹地：坦然、规整，致使有些没趣。这里的东谈主仍然确信，技艺不是屏幕上的诳骗，而是不错径直更正汽车、工场、动力、机器东谈主和物理世界的力量。

在好意思国，马斯克早已不仅仅阿谁 “改变世界” 的企业家。他是政事争议的中心，是媒体每天追逐和袭击的对象，亦然许多硅谷目田派精英不再愉快公开拥抱的东谈主。但在中国，他仍然领有一种荒僻的威信。

马斯克读过《孙子兵法》好多遍，合计其中充满智谋。他在一档播客节目里还补充说，这本书也许还应该加多一个对于 “技艺” 的章节。“如果你领有决定性的技艺上风，你就能以极小的伤一火赢得成效。”

到了 AI 时间，马斯克寻找的 “技艺上风”，越来越具体地落到了东谈主才上。他屡次公开抒发过对中国科技公司的尊重和中国科技东谈主才的玩赏。一次，我把一家中国公司的机器东谈主演示视频转发给他，他点赞并复兴说：“我对中国的竞争敌手充满敬意，中国有如斯之多理智而力图的东谈主。” 在客岁 AI 行业雄起雌伏的创业海浪中，马斯克也很快慎重到了这群中国年青东谈主的家具。

那天和这位中国创业者的说话捏续了两个小时，让他略感无意的是，目下的马斯克和媒体里的阿谁东谈主不太一样——马斯克全程推崇得很减弱和阔气亲和力。马斯克谈模子，谈算力，谈 X 的数据，也谈东谈主类考究的翌日。

说话终了的一天后，这位创业者就收到了马斯克发来的收购邀约。

但这位创业者并莫得马上接住他抛来的橄榄枝。几个月后，他回身加入了另一家硅谷公司。

这在其时看起来仅仅一次莫得成效的招募。八个月后，它却显得像一个提前出现的注脚。

2026 年 3 月 13 日，马斯克在 X 上发了一条荒僻的帖子。他说，xAI 第一次莫得建对，正在从基础重建。紧接着，他又向夙昔几年那些被 xAI 虚假阻隔、致使连口试契机都莫得得到的东谈主才谈歉。

对一个简直从不公开谈歉的东谈主来说，这两条帖子特别闪耀；更闪耀的是它们出现的时候点。就在六周前，SpaceX 刚刚以全股票样式完成对 xAI 的收购：SpaceX 估值约 1 万亿好意思元，xAI 估值约 2500 亿好意思元，合并体估值达到 1.25 万亿好意思元。也即是说，马斯克刚把一家估值高达 2500 亿好意思元的 AI 公司装进我方纵容的火箭公司，未必告诉世界：这家公司第一次莫得建对。

两个多月后的 5 月 20 日，SpaceX 向 SEC 递交 S-1 招股书，猜度打算在纳斯达克挂牌，股票代码 SPCX。字据招股书和商场报谈，SpaceX 办法募资约 750 亿好意思元，寻求 1.75 万亿至 2 万亿好意思元估值，上市日历暂定在 6 月 12 日——马斯克将在两周后迎来 55 岁诞辰。

SpaceX 的招股书里装进去的，不仅仅 Falcon 9、Starlink，还有 X 的数据、xAI 的模子、Colossus 的算力、轨谈数据中心的思象，以及马斯克在 OpenAI 之后迟迟莫得放下的 AI 无餍。

这不是一个从一运行就想象精密的成本魔术。它更像是马斯克在 AI 战场碰到困难之后，从容把战场搬回我方最老练的地点：物理世界。

这亦然本文要跟踪的陈迹：Twitter 若何从一笔失败收购变成 xAI 的数据资产；xAI 若何从马斯克回击 OpenAI 的刀兵，变成一家公司里面失序、东谈主才流失、家具承压的难题；SpaceX 又如安在这个时刻接住 xAI，把 AI 竞争从软件和模子，从头讲成火箭、卫星、芯片、动力和轨谈数据中心的故事。

440 亿好意思元往复的另一面

2022 年 10 月 27 日下昼，马斯克抱着一只白色洗脸盆走进 Twitter 旧金山总部，并在 X 上配了一句话：“Let that sink in.”

Sink 既是 “千里淀”，亦然 “池塘”。这是典型的马斯克式幽默：并不高等，却充足让通盘东谈主记取。

那时公众慎重到的是双关和洗脸盆，华尔街慎重到的是 440 亿好意思元的价钱。简直从往复完成那一刻起，这笔收购就被好多分析师合计是马斯克作事生存里灾祸的一次豪赌。它原来即是一笔他我方试图反悔的往复。2022 年 4 月，他签下公约；7 月，他试图退出；随后 Twitter 把他告上特拉华衡平法院。临了，他被迫回到谈判桌，以原价完成收购。

收购完成后的前六个月，所罕有字都在支捏 “马斯克买错了” 这个判断。Twitter 大限制裁人，告白商成批猬缩，Fidelity 在里面估值发挥里束缚下调 X 的价值，最低时不到 100 亿好意思元，不到买入价的四分之一。对外界来说，Twitter 照旧从一个全球全球广场，变成了一个政事争议缠身、告白收入下滑、品牌形象失控的平台。

但马斯克买下的并不仅仅一家应付媒体公司，他买下的是一个捏续生成文本的及时系统。

X 上每天发生的争吵、新闻传播、政事辩说、代码预计、表情包、谣喙、阐明、口角和惊奇，组成了一个未经悉心修剪、却极其接近确切东谈主类语言景况的数据场。2022 年底到 2023 岁首，通盘这个词 AI 行业最缺的东西之一，恰好即是这种数据。

那时简直通盘东谈主都在哄笑马斯克为 Twitter 支付了过高价钱，却很少有东谈主意志到，这笔往复在 AI 时间可能领有另一种解释。

五个月后，2023 年 3 月 9 日，一家名为 xAI 的公司在内华达州注册成立。距离 OpenAI 发布 GPT-4，还有五天。

简直在吞并时期，马斯克在 Future of Life Institute 发起的一封公开信上签名，号令暂停西宾比 GPT-4 更强劲的 AI 系统。公开信自后围绕签名和态度激勉过争议，但一个事实很明晰：马斯克一边在全球预计中号令行业降速脚步，一边照旧把我方的 AI 公司偷偷放到了路上。

xAI 最初对外亮相时，是一支由十余名研究员和工程师组成的小团队，成员来自 DeepMind、OpenAI、Google、Microsoft 等顶级实验室。Igor Babuschkin 来自 DeepMind，参与过 AlphaStar 等表情；Jimmy Ba 是 Adam 优化器论文的共同作者；Christian Szegedy 从 Google 过来；Tony Wu 负责推理标的。

对外，xAI 的处事是 “结合寰宇的本体”。这句话很马斯克，也充足重大。但在硅谷里面，简直没东谈主会忽略它背后的另一层含义：八年前，马斯克和奥尔特曼（Sam Altman）一皆参与创立 OpenAI。他进入资金、名望和资源，自后却从容被摈弃在这家公司最迫切的权力结构以外。等他回偏激来，OpenAI 照旧从一个非牟利实验室变成了估值数千亿好意思元的 AI 帝国。

马斯克不是被一家全新的公司迥殊的。迥殊他的，是他我方也曾参与创造的东西。

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xAI 因此不仅是一家新公司，亦然一场回程。

xAI 的成效豪恣与里面短处

2024 年，Colossus 在田纳西州 Memphis 上线。它建在一座清除的家电工场里。xAI 自后称，这座超算集群用 122 天建成，随后又在 92 天内扩展到 20 万张 H100 GPU。路透社在 2024 年底报谈时称，Colossus 其时领有约 10 万张 GPU，并猜度打算持续扩容。不管遴荐哪个口径，这都是一个顶点马斯克式的工程表情：先把硬件堆起来，再用速率压倒传统数据中心成立周期。

不管从哪个角度，Colossus 都是一座确切的工程遗址。它讲明马斯克依然能够用顶点速率改变硬件世界的通例节拍。到那一年年底，他手里照旧有了三样东西：X 的及时文本数据，xAI 的研究与工程团队，以及 Colossus 的算力。单独看，它们各自都有问题；放在一皆，它们照旧足以组成一个新的成本故事。

2025 年 3 月 28 日，马斯克在 X 上通告：xAI 收购 X。

这项往复在不动用现款的情况下改变多个叙事层面。

往复从头改写了 X 的估值叙事。2025 年 3 月 28 日，马斯克在 X 上通告，xAI 以全股票往复收购 X，并给出一组数字：xAI 估值 800 亿好意思元，X 估值 330 亿好意思元。后者特别于 450 亿好意思元企业价值减去约 120 亿好意思元债务。几个月前，Fidelity 对 X 的估值一度还不到 100 亿好意思元。通过这笔往复，阿谁 “买贵了 Twitter” 的故事，被放进 AI 语境里从头订价。

X 的债务被装进 xAI 的资产欠债表，和 xAI 自身的高进入混在一皆，对外不再仅仅 Twitter 收购案留住的责任，而不错被解释为一家 “快速成长的 AI 公司” 在进行策略整合。

更环节的是，xAI 认真赢得了 X 的及时数据和分发场景。

马斯克把原来一笔被合计失败的应付媒体收购，从头纳入了 AI 叙事。Twitter 不再仅仅一个被告白商抛弃、债务千里重、估值缩水的平台。它变成了 xAI 的数据资产和诳骗进口。

这之后，xAI 的融资弧线仍在持续进取。2025 年夏天，xAI 赢得一笔 100 亿好意思元的债务和股权融资，其中包括债务融资和策略股权投资。到 2026 年 1 月，xAI 官方通告完成 200 亿好意思元 Series E。

成本仍然愉快奴隶马斯克，但公司里面的短处也在吞并时期越来越较着。

2025 年 8 月，Igor Babuschkin 在 X 上发布长文，通告离开 xAI。他莫得公开证实下野原因，只把告别譬如成 “一个豪恣的父母，开车离开，把孩子送到大学的那一刻”。这句话体面、和睦，也留出了多半千里默。Colossus 是他主捏搭建的，而在它成为 xAI 最迫切的工程资产之后，我方却离开了。

接下来的半年里，最初与马斯克共同创办 xAI 的 11 东谈主中，多数照旧离开；到 2026 年 3 月，仍留住的只剩 Manuel Kroiss 和 Ross Nordeen 两位相对低调的工程师。

对于一家依赖顶级研究文化和经久模子积贮的 AI 公司来说，首创团队的捏续离开自己即是一种信号。

吞并时期，xAI 的家具并莫得形成对应的商场统领力。Grok 没能在 AI 编程商场压过 Anthropic 的 Claude Code 和 OpenAI 的 Codex。Claude Code 带动 Anthropic 收入高速增长，也让 xAI 的编程器用显得愈加被迫。到 2026 年 3 月，马斯克致使公开承认，xAI 的编程器用 “无法竞争”。

如果只看融资弧线，xAI 正在成为全球最有价值的 AI 公司之一；如果看家具和团队，它又像一家正在空腹化的组织。

到 2025 年底，马斯克的 AI 布局屡遭困难。他也曾参与创立 OpenAI，却在最环节的权力结构中出局；等他从头创办 xAI，OpenAI 照旧成为全球 AI 海浪的中心，Anthropic 又在编程商场速即建立上风。xAI 诚然领有 X 的数据、Colossus 的算力和马斯克本东谈主的成本号召力，却莫得在模子和家具上建立压倒性上风。更灾祸的是，最初那批被他从全球顶级实验室召集来的斡旋首创东谈主，运行持续离开。

这不是马斯克老练的成效节拍。夙昔二十年里，他最擅长的事情，是把一个看似不可能的硬件办法变成工程问题：火箭不错回收，电动车不错量产，卫星互联网不错隐秘全球。但 AI 不一样。AI 的中枢竞争不单在算力和数据，也在研究文化、家具判断和组织适应性。

把 AI 战场搬到天际

2025 年 12 月，xAI 的一次里面会议上，马斯克向职工建议了一个新的认识：轨谈数据中心。

他刻画的是一个由大限制卫星组成的算力收集。这些卫星运行在近地轨谈上，太阳能板捏续朝向太阳，为 AI 西宾提供电力。按照他的设思，大地数据中心面对的电力缺少、地盘审批、变压器排队、自然气涡轮机许可和冷却系统瓶颈，都不错通过把算力放到天际来绕开。

轨谈数据中心的出现，并不仅仅一个遽然冒出来的科幻构思。它更像是马斯克在 AI 战场受挫后，为 xAI 寻找的新地形。在大地上，他必须面对 OpenAI 的模子上风、Anthropic 的家具冲突、Google 和 Microsoft 的云基础设施，以及一个正在流失首创东谈主的 xAI 团队。但如果把战场搬到天际，竞争规矩就被改写了。模子不再是惟一中枢，辐射能力、卫星制造、轨谈运营、太阳能供电和硬件工程，都会变成新的壁垒。而这些，恰正是马斯克最老练、亦然 SpaceX 最强的地点。

马斯克不是遽然发现 AI 应该上天，而是在大地 AI 战场莫得赢下来之后，把战场搬到了我方最有胜算的地点。

事情随后速即鼓舞。2026 年 1 月 20 日，马斯克在达沃斯告诉台下一群全球精英，天际将成为 “扬弃 AI 的最低成腹地点”，并称两到三年内一定会成真。

2026 年 1 月 30 日，SpaceX 向 FCC 提交苦求，请求获准辐射并运营一个最多 100 万颗卫星的 “SpaceX Orbital Data Center system”。苦求文献显示，这些卫星将运行在 500 到 2000 公里的近地轨谈。2 月 4 日，FCC Space Bureau 领受该苦求进入审查环节。文献里莫得给出足以回答通盘工程问题的详备决策，但标的照旧明确：马斯克试图把 AI 的翌日从模子竞赛，从头刻画成基础设施竞赛。

2 月 2 日，SpaceX 通告以全股票样式收购 xAI。字据商场报谈，SpaceX 估值约 1 万亿好意思元，xAI 估值约 2500 亿好意思元，合并体估值 1.25 万亿好意思元。这是历史上限制最大的企业并购之一。它和 2025 年 3 月 xAI 收购 X 的逻辑调换：全股票往复，莫得现款开销，莫得信得过孤独的外部买方，也莫得能够改变成果的少数股东，因为买方和卖方最终都由吞并个东谈主纵容。

但这一次的意旨更大。xAI 不再是一家孤独公司，它变成了 SpaceX 的一个部门。Grok、X、Colossus、轨谈数据中心，以及通盘与 xAI 研究的 AI 承诺，都将被写入 SpaceX 的招股书，并领受公众商场的估值。

xAI 在大地 AI 战场上追逐 OpenAI 和 Anthropic 的难度越来越大；为了赢得新的叙事空间，它必须把竞争从模子能力改革到硬件和基础设施；而一朝战场变成天际和算力基础设施，SpaceX 就成为最合适的外壳。于是，xAI 被并入 SpaceX，后者带着 AI、卫星互联网和火箭业务一皆冲向 IPO。

2 月 25 日，奥尔特曼在新德里的一场记者会上被问到这个思法。他简直是笑着回答说，以当下的践诺情况，把数据中心放进天际是个无理的思法。他用的词是 ridiculous。奥尔特曼说，这件事总有一天可能成立，但只消计齐截下辐射成本和大地电力成本，再思思 GPU 在天际中损坏后若何维修，就会知谈东谈主类距离阿谁阶段还很远。

这是两种世界不雅的正面碰撞。奥尔特曼代表的是软件世界的成本讨论、家具节拍和模子生态；马斯克代表的是硬件世界的强行鼓舞，先把系统作念出来，再通过限制和工程迭代压低成本。在火箭和电动车时间，马斯克也曾屡次赢过这种争论。问题在于，AI 是否亦然吞并种问题。

这场争论还莫得谜底时，马斯克我方给 xAI 的故事制造了最大的不笃定性。2026 年 3 月 13 日，他在 X 上发帖说，xAI 第一次莫得建对，正在从基础重建，并向夙昔几年被虚假阻隔的东谈主才谈歉。一个刚刚以 2500 亿好意思元估值装进 SpaceX 的 AI 公司，遽然被它的首创东谈主公开承认 “莫得建对”。

从外部看，这像是一次坦荡；从成本叙事看，它也像一次风险改革。xAI 的失败不再由 xAI 单独承担，而被包进 SpaceX 更大的故事里。马斯克不再需要讲明 xAI 看成孤独 AI 公司能打赢 OpenAI 和 Anthropic，他只需要讲明，在 SpaceX 的硬件体系中，xAI 仍然不错成为翌日某个更大基础设施收集的一部分。

八天后，他又抛出另一个硬件故事：TeraFab。

这是 Tesla 和 SpaceX 的先进芯片制造猜度打算，最初被刻画为一个约 200 亿好意思元级别的表情。马斯克自后称，Tesla 和 SpaceX 将成立两座先进芯片工场。这个猜度打算的细节仍有很大不笃定性，SpaceX 在 S-1 中也领导，TeraFab 可能无法成效，公司仍高度依赖外部芯片供应商。

单靠 SpaceX 的天际数据中心需求，很难撑捏如斯重大的芯片制造猜度打算。唯有把 Tesla 的 FSD 芯片、Optimus 机器东谈主芯片和 Dojo 西宾芯片全部纳入，这座工场的需求故事才拼凑完好。资金上亦然如斯。Starlink 诚然照旧成为现款机器，但要撑捏经久芯片制造进入，盛康策略Tesla 的收入限制和制造体系仍然是不可淡薄的燃料。

于是，TeraFab 名义上是一座芯片厂，践诺上它把 Tesla 和 SpaceX 的红运进一步焊在一皆，也为马斯克那份正在被股东和法院挑战的万亿好意思元薪酬包提供了新的叙事基础：Tesla 不再仅仅电动车公司，而是 AI、机器东谈主、芯片和天际基础设施的一部分。

“套娃” 一样的产业布局，更像是在 xAI 碰到困难之后，一层层长出来的反击样式：如果 xAI 不可单独打赢 OpenAI 和 Anthropic，那就把 X 的数据装进去；如果数据和算力仍然不够，就把 xAI 装进 SpaceX，把 AI 竞争从模子能力改写成天际基础设施竞争；如果 SpaceX 的轨谈数据中心还需要芯片、现款流和制造需求，就再把 Tesla 拉到故事里。每一次合并，都像是在把上一阶段莫得科罚的问题，放进一个更大的叙事里从头解释。

SpaceX 招股书里的三级火箭

2026 年 5 月 20 日，SpaceX 向 SEC 递交 S-1 招股书。文献 277 页，猜度打算在纳斯达克挂牌，股票代码 SPCX，办法估值 1.75 万亿至 2 万亿好意思元，拟募资约 750 亿好意思元，瞻望 6 月 12 日上市。如果成效，这将进取沙特阿好意思 2019 年 IPO 创下的记录。

招股书把 SpaceX 分红三个板块：Space、Connectivity 和 AI。名义上看，这是三条比肩业务线；但仔细读进去，它们更像一枚三级火箭。第一级是辐射业务，提供最基础的工程能力；第二级是 Starlink，把辐射能力变成现款流；第三级则是 AI，把现款流、算力和天际基础设施推向一个更远处、也更不笃定的翌日。

第一个板块是 Space，也即是辐射业务。到 2025 年，SpaceX 的 Falcon 9 辐射频率和复用能力照旧远超传统竞争者。它把生意辐射价钱压低到传统供应商难以跟进的水平，也让全球生意辐射商场的大部分份额从容流向我方。但更值得慎重的是，SpaceX 辐射业务最大的客户之一正是我方：多半 Falcon 9 辐射被用于部署 Starlink 卫星。这组成了一个外部竞争者很难复制的闭环——Starlink 的订户费撑捏辐射成本，辐射部署更多卫星，更多卫星带来更多订户，更多订户再撑捏更多辐射。

第二个板块是 Connectivity，也即是 Starlink。这一层是通盘这个词 SpaceX 帝国信得过的现款机器。字据招股书和商场报谈，Starlink 照旧成为 SpaceX 最主要的收入起原之一，并孝敬了集团大部分盈利能力。2025 年，SpaceX 合并营收约 187 亿好意思元，Starlink 是其中最迫切的增长引擎。换句话说，是 Starlink 把一家包含耗费 AI 业务和 X 债务的合并体，变成了一家看起来盈利能力很强的公司。

Starlink 自己是一项确切的工业建树。OneWeb 尝试过卫星互联网，收歇过；Iridium 作念出来了，但主淌若窄带通讯。Starlink 作念出的，是全球高速宽带，而且把终局成本压到足以让好意思军、航运公司、偏远墟落、海岛和战区前方装置使用。

但 Starlink 也有我方的压力。跟着用户限制扩大，它需要在更多国度和更复杂商场中镌汰价钱、补贴终局、扩充容量。它正在用价钱和成本开支换限制。对于一家孤独公司来说，这疏漏是膨胀阶段的闲居取舍；但对于一个还需要为 AI、芯片和轨谈数据中心捏续输血的集团来说，Starlink 现款流翌日能否经久撑捏里面其他高进入业务，仍然是投资者必须判断的问题。

第三个板块是 AI，也即是 xAI 加 X。这一层最具思象力，也最烧钱。招股书显示，AI 照旧成为 SpaceX 成本开支中最迫切的行止之一，但它还莫得讲明我方领有和 Starlink 类似的盈利能力。外面两层是马斯克夙昔二十年最确切的工程建树，火箭真实飞，卫星真实转，用户真实付费，政府合同真实签署；但越往里走，越接近一个尚未被讲明的赌注。AI 是烧钱的，轨谈数据中心更是尚未有生意可行性的设思。

招股书在谈到 “轨谈 AI 数据中心” 时使用了相称严慎的语言。几个月前，马斯克还在公开阵势说，把 AI 算力放到天际简直毋庸思都是对的；但在 S-1 文献里，讼师们写谈，这项业务 “可能长期不会具有生意可行性”。马斯克我方的法律团队在提醒翌日投资东谈主：这个故事充足重大，但公司无法替它保证。

招股书还败露了 SpaceX 的纵容权结构。公司遴荐双重股权，Class A 每股一票，Class B 每股十票。马斯克捏有特别比例的经济职权，同期领有皆备投票权上风。文献还写明，马斯克只可被 Class B 股东投票罢黜，而 Class B 基本由他纵容。即便 SpaceX 上市，它仍然是一家以马斯克纵容权为中心想象的公司。

这亦然 SpaceX 招股书最憨厚的地点：它卖的不仅仅 Falcon 9 的辐射能力和 Starlink 的现款流，而是马斯克本东谈主。投资者信得过要订价的，是他能否从头锻酿成下一个二十年的基础设施。

IPO 三国杀

2026 年 5 月 18 日，奥克兰联邦法庭。

马斯克告状奥尔特曼和 OpenAI 的案子进入第三周。九名陪审员用了不到两个小时作出裁决：马斯克的诉求进取诉讼时效。法官 Yvonne Gonzalez Rogers 随后遴选陪审团建议，驳回了他的诉求。

陪审团莫得判断奥尔特曼和布罗克曼是否屈膝了当年 “为了东谈主类利益发展 AI” 的承诺。法院给出的谜底更冷，也更技艺化：马斯克告状得太晚了。

庭审的临了几天，马斯克随特朗普指导的生意代表团去了北京。回到好意思国后，他在 X 上暗示将持续上诉，并称法院并未审理案件实质，仅仅基于诉讼时效作出判断。

两天后，SpaceX 认真提交了招股书。

他告状 OpenAI 也像是 IPO 竞争前的一场阻击战：如果 OpenAI 的处事争议被从头推上法庭，它的上市叙事就会被拖入一场对于创立承诺、纵容权和生意化旅途的争论。

AI 时间最迫切的几家公司，正在争夺吞并扇成本商场大门。

SpaceX 走在最前边。它照旧公开 S-1，猜度打算以 SPCX 为代码在纳斯达克上市，办法募资约 750 亿好意思元，估值约 1.75 万亿好意思元。字据路透社最新报谈，SpaceX 已把 IPO 价钱设在每股 135 好意思元，并猜度打算在 6 月 12 日运行往复。

OpenAI 和 Anthropic 简直同步跟上。5 月下旬，媒体爆出 OpenAI 正与高盛和摩根士丹利精良筹备守密版招股书，办法冲向 1 万亿好意思元估值并加快鼓舞上市。6 月 1 日，Anthropic 则率先公开通告了实质动作——它刚完成最新一轮 650 亿好意思元融资，估值已接近 9650 亿好意思元，并认真向 SEC 递交了守密版上市苦求。

三家加起来，潜在募资限制进取 2000 亿好意思元。这是有史以来最密集的 IPO 窗口。

谁先上市，谁就先拿到公众商场给出的估值锚点。SpaceX 率先递交 S-1，在某种意旨上是主动设立了一个参照系：1.75 万亿好意思元，这是 AI 时间硬件和基础设施叙事的价钱。OpenAI 随后进入，带着接近 10 亿月活用户和 “AI 家具王者” 的标签；Anthropic 则带着最泄露的盈利旅途，以及一份对企业客户的统领地位。

三家公司的关系不仅仅 “竞争敌手”。马斯克是 OpenAI 的斡旋首创东谈主，自后出局、反目、告状。Anthropic 的首创东谈主达里奥·阿莫代伊离开 OpenAI 后创办了 Anthropic，这家公司自己即是 OpenAI 里面远离的产物。Claude 和 Claude Code 的崛起，又让 xAI 在编程器用商场显得被迫。更精巧的是，马斯克在 SpaceX 招股书里把 Anthropic 写成 xAI 的竞争敌手，却又败露 Anthropic 租用了 xAI 的 Colossus 算力。

字据招股书，如果这项安排捏续到 2029 年 5 月，Anthropic 将以每月约 12.5 亿好意思元的价钱租用 Colossus 算力，总金额进取 450 亿好意思元。几个月前，马斯克还曾在 X 上公开抨击 Anthropic；当今，Anthropic 却成了 xAI 最迫切的客户之一。

这笔往复的精巧之处在于：xAI 没能在家具上压过 Anthropic，却先把我方的算力租给了对方。Colossus 原来是 xAI 的工程据说，当今却变成竞争敌手的基础设施。马斯克随后在 X 上称，目前承诺仅仅 180 天租约，两边都有 90 天取消权。这并不是一笔笃定性极强的经久合同，却照旧成为 SpaceX AI 收入弧线里最注办法部分之一。

招股书对这笔往复的表述很克制，称它让公司能够将基础设施中未使用的算力变现。“未使用的算力” 这个说法很环节，因为它等于承认 xAI 我方并莫得完全消化 Colossus 的全部能力。对投资者来说，这既显示了 xAI 把硬件涟漪为收入的能力，也暴露馅一个更横蛮的问题：如果一家 AI 公司最强的资产不是模子，而是不错租给竞争敌手的算力，那么它究竟是一家模子公司，如故一家基础设施公司？

三个 IPO 更像是从吞并个原点分岔出来的三种翌日：一个是 ChatGPT，一个是 Claude，一个是被装进火箭公司的 xAI。三家公司各自带着一部分原始基因，在吞并个商场里争夺承袭权。

分析师哀痛的问题是流动性。商场上有约 8 万亿好意思元坐在货币商场基金里，SpaceX 750 亿的募资只占其中约 1%，空间看起来充裕。但当数以千亿好意思元在几个月内密集流入新股，机构投资组合必须再均衡——买 SpaceX、买 OpenAI、买 Anthropic 的钱，要从别处挪来。阿谁 “别处”，很可能即是英伟达、微软、谷歌、苹果。

马斯克那场讼事的成果，从另一个角度看，反而帮了 OpenAI。陪审团莫得裁决 OpenAI 是否对抗了创立处事，仅仅说马斯克告状晚了。这等于为 OpenAI 扫清了 IPO 前最大的法律不笃定性——如果马斯克赢了，OpenAI 的重组和 IPO 旅途可能面对更大不笃定性。

马斯克在奥克兰输了一局，但这一局的输，在某种意旨上也让他的 SpaceX IPO 更干净——诉讼如果拖到年底，雷同会成为路演时投资者问的问题。

从 2015 年那顿美丽货仓的晚餐算起，这三家公司的历史照旧走了十一年。十一年后，它们在吞并个成本商场门口排成了一排队。

临了一张王炸

SpaceX 招股书公开之后，华尔街很快运行预计一个更大的问题：如果马斯克照旧把 X 装进 xAI，又把 xAI 装进 SpaceX，那么 Tesla 会不会是下一个？

这个问题目前仍然只可写成可能性。它来自分析师预测、媒体报谈和里面预计，而不是一项照旧发生的往复。它相宜马斯克夙昔几年反复使用的一种步调：当一家公司承担的故事变得不够大，或者另一家公司需要新的资产、现款流和纵容权安排时，他就会尝试把它们从头组合。

X 给了 xAI 数据；xAI 给了 SpaceX 一个 AI 故事；SpaceX 给了 xAI 火箭、卫星和轨谈数据中心的外壳；那么 Tesla 能给什么？

谜底是现实世界 AI 的进口。

Tesla 不仅仅电动车公司。至少在马斯克我方的叙事里，它早已是机器东谈主公司、动力公司、芯片需求方和现实世界数据进口。FSD、Optimus、Dojo、车队数据、电板、工场和全球供应链，都不错被纳入吞并个 AI 故事。TeraFab 的建议，又进一步把 Tesla 和 SpaceX 拉到吞并张芯片供应图里：如果翌日的 AI 算力需要我方的芯片制造体系，单靠 SpaceX 的轨谈数据中心需求，很难撑捏这么的猜度打算；必须把 Tesla 的机器东谈主、自动驾驶和西宾芯片需求一皆放进来，故事才完好。

但 Tesla 亦然马斯克纵容力最弱的公司之一。Tesla 是上市公司，莫得双重股权结构，每股一票。马斯克诚然仍然是公司灵魂东谈主物，但捏股比例唯有约 12.8%。2024 年，他曾在 X 上公开暗示，如果我方不可在 Tesla 领有约 25% 的投票权，就不肯意在公司里面持续鼓舞 AI 和机器东谈主业务。

这句话其时像是对董事会和股东的施压。放到 SpaceX IPO 前夜再看，它更像是一个经久结构问题的露馅：马斯克思让 Tesla 承担的变装，照旧远远超出一家汽车公司的规模，但 Tesla 的看管结构仍然是一家庸俗上市公司的看管结构。

SpaceX 则完全不同。招股书显示，即便上市后，SpaceX 仍将遴荐双重股权结构，Class A 每股一票，Class B 每股十票。马斯克领有皆备投票权上风，而且只可被 Class B 股东投票罢黜，而 Class B 基本由他纵容。

如果两家公司合并，意味着 Tesla 的汽车、FSD、Optimus、Dojo、现款流和制造能力，都可能被装进一个马斯克纵容力更强的壳里。对外，它会被解释成 AI、机器东谈主、芯片、动力和天际基础设施的整合；对内，它也可能从头安排马斯克对通盘这个词帝国的纵容权。

在马斯克的叙事中，Tesla 是是现实世界 AI 的进口，是机器东谈主公司的前身，是动力收集的一部分，亦然翌日芯片需求的主要起原；SpaceX 则提供辐射能力、卫星收集和轨谈基础设施。如果再加上 xAI 的模子、X 的数据和 Colossus 的算力，一个由马斯克纵容的超等结构就从容成形：大地上有车、机器东谈主、工场和芯片；轨谈上有卫星、通讯收集和翌日数据中心；中间则由 AI 模子、用户数据和动力需求结合起来。

写在临了的话

2013 年，我第一次走进 Tesla 位于加州弗里蒙特的工场。工场里布满红色机械臂，车身在分娩线上从容出动。坐在我对面的马斯克刚满 42 岁。他其时讲了这么一个故事：在地球上，用 SolarCity 分娩太阳能，用 Tesla 储存和糜掷清洁动力，以此减少东谈主类对化石燃料的依赖；在地球以外，用 SpaceX 建造可访佛使用火箭和星际飞船，把东谈主类送往火星，为考究买一份 “多行星备份” 的保障。

那时我刚刚处事不久，很难判断坐在对面的东谈主是在讲生意猜度打算，如故在讲科幻演义。十三年后再回头看，马斯克当年许多听起来近乎 “自大” 的话，大部分照旧变成现实。

但 AI 让这个故事出现了新的短处。

在硬件世界里，马斯克最擅长的是把一个看似不可能的工程办法拆成零件，用供应链、组织强度、成本纵容和极限时候表反复压迫现实。关联词 AI 不完全是吞并种问题。它自然需要算力、数据中心、芯片和电力，但它雷同需要研究文化、模子西宾教学、家具敏锐度，以及一支愉快经久留住来的顶级研究团队。

马斯克似乎并不心爱 “研究员”（researcher）这个说法。他屡次暗示，在他的公司里唯有 “工程师”（engineer）。xAI 的问题恰好出当今这里：研究员们似乎并不心爱这里。马斯克拿到了 X 的数据，拿到了 Colossus 的算力，也拿到了成本商场愉快给他的估值。但三年后，最早那批斡旋首创东谈主大多离开，Grok 莫得在编程商场打败 Claude Code 和 Codex，马斯克本东谈主也不得不公开承认，xAI 第一次莫得建对。

xAI 的挫败提醒东谈主们，AI 时间最稀缺的东西并不仅仅硬件。它还包括组织递次、研究判断和对软件家具节拍的结合。马斯克不错建造 Colossus，不错想象轨谈数据中心，不错权术 TeraFab，但他仍然需要讲明，我方能把这些硬件上风涟漪成信得过最初的 AI 能力。

xAI 莫得按他预期那样成为 OpenAI 的信得过敌手，于是他莫得持续把它看成一家孤独 AI 公司推向商场，而是把它装进 SpaceX，让火箭、卫星、轨谈数据中心和翌日芯片工场共同承担它的估值。

2026 年 5 月，马斯克的一又友、XPRIZE 首创东谈主 Peter H. Diamandis 在 X 上替他说了一句话：“他不需要运行最佳的 AI 模子，他需要掌控最佳的硬件。” 马斯克复兴说：“你说得没错。但咱们的 AI 终将变得伟大。它是否能成为最强，仍有待时候试验；但我长期不会放胆。”

这段复兴很马斯克。他莫得完全否定失败，也莫得信得过停留在失败上。他仅仅把时候线拉长，把参照物换掉，再把问题从头放回我方老练的叙事里。“xAI 唯有 3 岁，唯有 Anthropic 年纪的一半，OpenAI 年纪的四分之一。三年后再看。” 他在吞并个帖子里还提醒 Diamandis，SpaceX 成立三年时，也莫得取得什么值得骄贵的建树；成立六年时，它阅历了连气儿三次辐射失败，简直烧光通盘钱，被外界判了死刑。第四次辐射成效后，故事才运行改写。

在存眷和报谈马斯克的十三年里，我对他经久怀有一种复杂的情谊。马斯克自然会犯错，而且时常错得很大；但我仍然尊敬他，因为他身上有一种这个时间稀缺的工程纵欲主义：他真实确信物理世界不错被从头更正，而且愉快把我方的公司、金钱、声誉和时候，押到那些看起来豪恣的工程办法上。

SpaceX 上市当月，马斯克年满 55 岁。乔布斯在这个年游记将走到人命的极度；黄仁勋 55 岁那年，英伟达正阅历至暗时刻，华尔街哄笑他押错了标的。

马斯克的许多故事，在被讲明之前，都也曾像是过度包装的思象。但也有好屡次，他把一个个近乎豪恣的画面，变成了东谈主类工程史上理性的片刻。

我往往会回思起这么一个画面：2016 年 4 月 8 日，Falcon 9 推广 CRS-8 海外空间站补给任务。分离后的一级火箭穿过大气层、点燃降速，临了像被施了魔术一样，稳稳落在大泰西上的无东谈主船上。那是东谈主类第一次在海上成效回收轨谈级火箭一级助推器。

SpaceX 那艘用于海上回收火箭的无东谈主船，叫作念 Of Course I still love you，名字来自科幻作者伊恩·M·班克斯演义里的一艘飞船。马斯克把这么的名字刷在一艘漂在海上的无东谈主船上，恭候一枚几十米高、刚刚从天际边际复返的火箭落下来——这件事自己就很像他：一半是工程，一半是科幻；一半是精确讨论，一半是少年时间莫得死掉的幻思。

题图起原：视觉中国

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作者信息：周恒星英文科技媒体 Pandaily 首创东谈主，《奥尔特曼传》作者，《硅谷钢铁侠》译者

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